07/06/2026 La Nación - Nota - Finanzas - Pag. 22
Vaca Muerta y el RIGI desatan una carrera por el financiamiento Agustín Maza Petróleo, gas y minería concentran más del 90% de los desembolsos previstos. PROYECTOS DE INVERSIÓN. Las compañías apelan a obligaciones negociables, préstamos sindicados, organismos multilaterales y agencias de crédito a la exportación para fondear obras millonarias en los sectores más codiciados. Con proyectos por más de US$94.000 millones ya aprobados o en trámite bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y una expectativa oficial de alcanzar los US$140.000 millones en las próximas semanas, las empresas entraron en una carrera por conseguir el financiamiento necesario para ejecutar las obras. Obligaciones negociables (ON), préstamos sindicados, organismos multilaterales y agencias de crédito a la exportación aparecen como las principales herramientas para fondear iniciativas que demandarán decenas de miles de millones de dólares. Según un relevamiento de la consultora Paspartú, actualmente hay 15 proyectos aprobados y otros 21 en trámite bajo el RIGI. Los primeros representan inversiones por US$19.557 millones, mientras que los segundos suman otros US$75.365 millones, por lo que el total llega a los US$94.922 millones. Petróleo, gas y minería concentran más del 90% de los desembolsos previstos. En ese contexto, compañías, bancos internacionales e inversores coinciden en que el principal desafío ya no pasa por presentar proyectos, sino por conseguir los recursos para ejecutarlos. En el mercado financiero señalan además que existe una ventana particularmente favorable para estructurar financiamiento de largo plazo antes de que vuelva a ganar peso la incertidumbre asociada al calendario electoral en 2027. "Hay que usar todos los bolsillos de financiamiento que haya. Vamos a tener que apelar a algunos que todavía están cerrados. Hay una suerte [de consigna] de que quien pega primero, pega mejor. Los que ya consiguieron financiamiento están más tranquilos", dijo esta semana Adolfo Zuberbúhler, CFO de Pampa Energía, durante su participación en el 43° Congreso Anual del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF). El ejecutivo describió un mercado que comienza a mostrar señales de saturación. Según explicó, las empresas argentinas colocaron alrededor de US$19.000 millones en bonos internacionales durante los últimos dos años, con una fuerte concentración en compañías vinculadas a Vaca Muerta. "Son los mismos fondos comprando ON de las mismas compañías. Están cargados de Argentina. Hay que ampliar la base de inversores", señaló. De acuerdo con datos recopilados por Salvador Vitelli, head of research de Romano Group, desde las elecciones legislativas de octubre de 2025, las empresas emitieron obligaciones negociables por US$11.990 millones. De ese total, US$8040 millones fueron colocaciones internacionales y US$3950 millones correspondieron al mercado local. Solo las compañías vinculadas a energía y petróleo concentraron emisiones por US$6568 millones (55% del total). La búsqueda de recursos también refleja una evolución en las fuentes de financiamiento disponibles para la Argentina. La primera etapa estuvo dominada por las emisiones de ON. La segunda comenzó con los préstamos sindicados para grandes obras de infraestructura. Y una tercera fase podría llegar de la mano de los grandes esquemas de project finance y de las agencias de crédito a la exportación (ECA), fundamentales para iniciativas de escala regional. El caso más emblemático hasta ahora fue el de Vaca Muerta Oil Sur (VMOS), que consiguió un préstamo sindicado por US$2000 millones liderado por Citi, Deutsche Bank, Itaú, JP Morgan y Santander. La operación fue considerada la mayor financiación de proyectos de la historia argentina y marcó la reapertura del mercado internacional de project finance para el país después de varios años. Ese modelo comienza ahora a replicarse en otros desarrollos estratégicos. Uno de ellos es el proyecto de exportación de gas natural licuado (GNL) que impulsa Southern Energy en Río Negro. El consorcio integrado por Pan American Energy (PAE), YPF, Pampa Energía, Harbour Energy y Golar LNG inició negociaciones con JP Morgan Chase, Citigroup y Santander para estructurar un préstamo sindicado cercano a los US$1000 millones destinado a construir un gasoducto exclusivo que conectará Vaca Muerta con la terminal de licuefacción ubicada en el golfo San Matías. La obra constituye la pieza central de la infraestructura necesaria para exportar GNL desde la costa atlántica. El esquema elegido es un project finance, una estructura que coloca el riesgo crediticio sobre el propio proyecto y su capacidad futura de generación de ingresos. Bajo este mecanismo, el repago depende de los flujos de caja de la iniciativa y no de los balances de las empresas patrocinadoras. Otro caso relevante es el proyecto GNL de Transportadora de Gas del Sur (TGS), una inversión estimada en US$3000 millones para industrializar líquidos de gas provenientes de Vaca Muerta. Según informó la agencia Bloomberg, Citi, Santander y JP Morgan trabajan en un paquete de financiamiento cercano a los US$1000 millones para respaldar la iniciativa. La búsqueda de financiamiento también alcanza a los proyectos de mayor escala. Durante el Latam Economic Forum, el presidente y CEO de YPF, Horacio Marín, señaló que el desarrollo Argentina LNG, que la petrolera impulsa junto a ENI y ADNOC, contempla un financiamiento estimado en US$24.000 millones. "Estamos buscando un project finance de US$24.000 millones, que según JP Morgan es el más grande de la historia de Latinoamérica", afirmó. Marín vinculó el éxito de estas iniciativas a una transformación estructural de la economía argentina. Según indicó, las estimaciones internas de la compañía muestran que las exportaciones energéticas podrían superar los US$30.000 millones anuales a partir de 2031 y alcanzar los US$50.000 millones entre 2031 y 2032. En esa búsqueda de recursos aparecen además nuevos actores. Entre ellos se encuentran las agencias de crédito a la exportación (Export Credit Agencies o ECA), organismos estatales que respaldan inversiones internacionales cuando participan empresas de sus respectivos países. En el caso del proyecto de YPF, hay conversaciones con ECA italianas. Estas entidades pueden aportar garantías, seguros y financiamiento de largo plazo, reduciendo el riesgo para los bancos y ampliando las fuentes de fondeo disponibles. En el sector consideran que podrían desempeñar un papel relevante en proyectos de gran escala vinculados al GNL y a la infraestructura energética. Menciones: Ceco1 cfinanE ejesapp
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